Инвестиционният бум около изкуствения интелект, който подкрепи световната икономика през 2025 г., сам по себе си се превръща в източник на макрофинансови рискове, според годишния доклад на Банката за международни разплащания (BIS).
Документът обсъжда дълговото финансиране на ИИ инфраструктурата, завишените оценки на компаниите, растежа на частното кредитиране и непрозрачните сделки между хиперскейлърите, производителите на чипове и лабораториите.
Изкуственият интелект стимулира растежа, но увеличи и уязвимоститеСпоред BIS, световната икономика демонстрира устойчивост на тарифните и геополитически сътресения през 2025 г. Един от факторите беше оптимизмът около изкуствения интелект, който подкрепи капиталовите разходи, търговията с междинни стоки и меките финансови условия.
Въпреки това, през 2026 г. наборът от рискове се разшири. Анализаторите на банката идентифицираха четири точки на натиск:
заплахата от постоянна инфлация; въпросите относно жизнеспособността на инвестициите в изкуствен интелект; нарастващата финансова уязвимост; влошаването на фискалните позиции.„Оптимизмът около изкуствения интелект може да не е траен, въпреки обещанието за бъдещи покачвания на производителността“, се казва в доклада.
BIS изчислява, че настоящият растеж на капиталовите разходи може да бъде неустойчив, ако производството се сблъска с пречки, включително в производството на електроенергия, съвременните полупроводници и мрежовото оборудване.
Капиталовите разходи изпреварват паричния потокДокладът оценява, че капиталовите разходи за изкуствен интелект за петте най-големи хиперскейлъри ще бъдат над 1 трилион долара (за две години) през 2025-2026 г. Според BIS тези ангажименти вече изпреварват печалбите и свободния паричен поток на някои компании, принуждавайки ги да набират дългово финансиране.
Ръст на капиталовите разходи за хипермащабируемите ИИ компании и сравнение на текущия цикъл с минали инвестиционни бумове. Източник: BIS Annual Economic Report 2026
„Разочарованието от рентабилността може да предизвика внезапен спад във финансирането и да превърне бума на капиталовите разходи в продължителен спад на инвестициите с потенциални последици за финансовите условия“, предупреждават анализатори.
Банката сравнява настоящия цикъл с предишни технологични мании: манията по каналите от 1830-те години на 19-ти век, манията по британските железници от 40-те години на 19-ти век, еуфорията от електрификацията от края на 20-те години на 20-ти век и бума на дот-ком компаниите от края на 90-те години на 20-ти век. BIS заяви, че общото между тези епизоди е истинския технологичен пробив, който е привлякъл повече капитал, отколкото търговските резултати биха могли да оправдаят впоследствие.
Кръговото финансиране се превърна в отделен рискВ доклада се казва, че кредитните пазари, частното кредитиране и изпълнителите, изграждащи центрове за данни, енергийни съоръжения и свързана с тях инфраструктура, биха могли да бъдат уязвими. Ако хипермащабиращите компании забавят или спрат агресивните капиталови разходи, кредитополучателите по веригата на доставки биха могли да загубят приходите, необходими за обслужване на дълга им.
Друга уязвимост са непрозрачните частни сделки в сектора на изкуствения интелект. Такъв е случаят с кръговото финансиране, при което хиперскейлърите или производителите на чипове получават дялове в ИИ лабораториите и доставчиците на облачни услуги, които от своя страна поемат многогодишни ангажименти за закупуване на чипове или изчислителни ресурси.
„Условията на подобни споразумения обикновено са слабо оповестени, което създава риск от повторно залагане на същия актив“, се казва в документа.
BIS също така напомни, че корекцията в САЩ може бързо да се разпространи по целия свят. Американските акции представляват около 64% от индекса MSCI Global, така че преоценката на AI компаниите може да повлияе върху благосъстоянието на домакинствата, потреблението и глобалните финансови условия.
Пазарът на памети демонстрира мащаба на търсенетоУспоредно с това, пазарът на чиповете памет се превърна в отделен индикатор за напрежение във веригата на изкуствения интелект. На 24 юни американският производител на полупроводници Micron отчете рекордни приходи за третото тримесечие на фискалната 2026 г. – 41,46 милиарда долара. В подготвени бележки за телефонен разговор с инвеститори компанията заяви, че е подписала 16 стратегически сделки с клиенти. Такива договори обикновено се сключват за пет години – от 2026 г. до края на 2030 г.; автомобилните сделки, като правило, имат тригодишен срок.
Според Micron, за вече подписани сделки, включително тези, подписани след края на тримесечието, RPO е около 100 милиарда долара. Компанията подчертава, че цифрата не е равна на всички очаквани бъдещи приходи. Производителят очаква също 22 милиарда долара клиентски депозити и свързани финансови задължения по вече подписани споразумения. От тях около 18 милиарда долара ще бъдат парични депозити.
„В момента нямаме яснота кога предлагането на чипове памет ще може да настигне нарастващото търсене“, каза главният изпълнителен директор на Micron Санджай Мехротра.
През отчетното тримесечие DRAM донесе на Micron рекордните 31,3 милиарда долара, или 76% от общите приходи. Компанията отдаде ръста на трудните условия в индустрията, благоприятния микс от продажби и покачващите се цени.
Междувременно, поскъпването на чиповете вече е станало обект на съдебен спор. На 25 юни в Северния окръг на Калифорния беше заведено колективно дело за нарушаване на антитръстовото законодателство срещу Samsung Electronics, Samsung Semiconductor, SK Hynix, SK Hynix America и Micron Technology.
Според MLex, ищците твърдят, че трите най-големи производители на DRAM памет са се координирали, за да ограничат доставките и да увеличат цените. В исковете се споменава и промяна в приоритетите към по-скъпите ИИ продукти, включително HBM паметта.